中美商业摩擦加剧，4月3日，美国颁布发表对中国进口商品加征34%关税，我国于4月4日颁布发表对所有美国进口商品加征34%关税予以反制。美豆进口关税已累计加征43%，23/24年度美豆进口占比为20%，至2025年2月，24/25年度中国已进口美豆1672万吨，按20%进口占比测算，年度进口美豆完成率已达88%，估计本次加征关税对于25/26年度影响更大，豆系商品远月反映或更为猛烈。中美商业摩擦促使中国大豆进口更多转向巴西，估计带动巴西大豆离岸基差上行，豆系商品下方支持有所加强。巴西大豆创记实丰登，4月国内大豆到港量显著攀升，国内大豆供应趋于宽松，24/25年度大豆供应偏丰裕仍是从基调。因为关税扰动加剧叠加市场情感极端化，短期市场可能会过度反映，节后开盘豆系商品可能呈现大幅上涨以至涨停环境，预期后续商业摩擦仍可能通过构和协商处理，短期极端情感后市场仍将回归根基面，多头可考虑关心冲高离场机遇，若第二个买卖日仍有冲高，或可考虑关心豆系商品虚值看跌期权机遇。

　　特朗普颁布发表对中国正在本来已加20%关税的根本上再添加34%关税，如许从4月9号起将施行关税将超之前预期，累积税率达到54%。 初步估算，本次对等关税完全落地后，美国进口关税平均税率将上升大约17个百分点，升至20%以上，达到美国大萧条以来的最高程度。

　　中国2024年以美元计价对美国出口5246。56亿美元，同比上升4。9%；自美国进口1636。24亿美元，同比下降0。1%。2024年中国对美商业顺差3610。32亿美元，占中国P的2%。

　　按照美国财长贝森特的说法，“只需对方不反制，目前的税率将是最高程度。”“对构和持不雅望立场”。34%的关税税率，合适特朗普“极限施压”的一贯气概，市场预期中美两边就具体税率有构和的空间。可是，商业从义和遏制中国属于特朗普的既定政策，不宜对构和前景过于乐不雅。

　　第三是能源类产物，进口额为1643亿元，占比14。12%。此中：进口原油964万吨（2023年为1429万吨），进口金额429亿元，占比3。68%。进口液化天然气416万吨（2023年为313万吨），进口金额172亿元，占比1。48%。进口液化丙烷/丁烷1801万吨（2023年为1319万吨），进口金额是827亿元，占比7。11%。进口煤炭1213万吨（2023年为682万吨），进口金额是141亿元，占比1。21%。

　　第六是运输设备类产物，出口金额是1801亿元，占比4。82%。此中：出口全地形车/高尔夫球灵活车45。24万辆，出口金额是87亿元，单价折约1。92万元/辆。出口客车/轿车/越野车10。51万辆，出口金额是174亿元，单价折约16。56万元/辆。出口摩托车/脚踏车672万辆，出口金额是124亿元，单价折约1852元/辆。出口无人机63。22万架，出口金额是13。74亿元，单价折约2173元/架。

　　因而，中国对美出口次要是机电、纺织等工业制成品。美国对华征收关税影响的大商品包罗黑色金属、有色金属和塑料等能化产物。

　　然后顺次是小我电商/低值简略单纯通关商品（占比4。37%）、化学品及化工品（占比3。44%）、光学/计量/医疗细密仪器（占比2。39%）、石材/陶瓷/玻璃成品（1。59%）、皮革成品（占比1。22%）等。

　　其次是纺织鞋服类产物，出口金额4686亿元，占比12。55%。此中：出口鞋服3161亿元，占比8。47%。出口假发2。55万吨，出口金额192亿元。

　　对于黄金，黄金一般被认为具有避险属性，关税利好黄金，但关税落地后，黄金先涨后跌，较着回调。我们认为，此次要是由于危机模式下，全球金融系统发生流动性问题，黄金抛售，雷同于2020年疫情期间全球金融市场的“熔断”。我们仍然看好黄金的持久价值，全球经济阑珊风险的加大、货泉政策可能被动宽松，以及全球化的逆风，都无望成为黄金价钱进一步上涨的驱动。同时，特朗普的关税政策，可能损害美元的信用，全球经济将进一步“去美元化”，利好黄金的设置装备摆设价值和避险价值。我们认为，冲击竣事后，黄金无望延续向上的趋向。

　　此外，欧盟暗示，特朗普对等关税不成接管，将进行报仇。日本、韩国等暗示，没有打算征收关税，但愿进行构和。印度、越南等国暗示将削减对美关税税率。

　　第三是家具/灯具/玩具/活动/逛戏等杂项成品，出口金额4595亿元，占比12。31%。此中：出口坐具/家具1545亿元，占比4。14%。出口/运品1162亿元，占比3。11%。

　　时间4月3日凌晨，特朗普发布对等关税办法如下：起首，对全球征收10%的基准关税。其次，对美国商业逆差最高的60个个国度征收额外关税，此中，对中国34%，对欧盟20%，越南46%，中国32%，日本24%，印度26%，韩国25%，泰国36%。31%。

　　具体到2024年的进出口布局中，我国从美国进口最多的是机械电子类产物，进口额为2697亿元，占比23。17%。此中：进口集成电472亿个（2023年为372亿个），进口金额839亿元，占比7。21%。进口半导体系体例制设备及零部件319亿元（设备个数4020台），占比2。74%。进口策动机及零部件532亿元，占比4。57%。

　　美国实施对等关税之后，全球风险资产大幅下跌，值此之际，OPEC+会议决议让人失望。按照OPEC网坐4月3日发布的声明，OPEC+组织同意正在5月份向市场添加41。1万桶/日的石油供应，这一调整相当于三个月的增量，包含原定5月的打算增量及额外两个月的增量。受此影响，布伦特原油持续两日下跌，跌破70美元环节点位之后，再次跌破65美元环节点位，从力合约最低探至64。01美元。后续原油走势依赖于商业摩擦的，继中国率先还击之后，英国、日本等国度会采纳何种办法。笔者估计这不会如特朗普所愿，全球经济严沉挑和，拖累原油价钱走低。正在60美元附近布伦特原油会获得支持，而此时OPEC会采纳办法以支持原油价钱。策略上，原油前期空单可止盈离场，新仓隆重参取。不管如何，市场波动加大，轻仓为从。

　　其次是农副食物类，进口额为1901亿元，占比16。33%。此中：进口转基因黄大豆2213万吨（2023年为2348万吨），进口金额856亿元，占比7。36%。进口小麦/玉米/高粱966万吨，进口金额206亿元，占比1。77%。进口肉类和水产物100万吨，进口金额294亿元，占比2。53%。进口棉花88万吨，进口金额132亿元，占比1。13%。

　　然后顺次是细密仪器（占比7。82%）、塑料/橡胶及成品（占比5。34%）、金属及成品（4。35%）、木材/木浆（占比1。71%）、金属矿产（占比1。17%）等。

　　对于股指期货，关税打乱国内经济苏醒的节拍，市场担忧企业盈利增速下滑。同时，全球阑珊风险加大，影响全球市场风险偏好risk-off。因而，近期股指期货将承受较大压力。可是，一方面国内资产估值程度处正在低位，对关税已有必然预期，杀估值的空间不大；另一方面，国内政策有对冲空间，中国经济有脚够韧性。因而，不宜对中国权益市场过度看空。事务冲击后，中国经济和中国资产仍将按照本身纪律运转，仍然看好中国权益资产的持久表示。短期回避，期待做多的机遇。

　　无论是中国对美出口的绝对规模，仍是商业顺差占中国P的比例，都常显著的。虽然很难具体量化关税对中国经济P的具体影响，但毫无疑问，关税对中国出口甚至P的冲击都常显著的；考虑到美国对其他国度的关税和对美的反制办法，关税对中美两国甚至全球经济的晦气影响还将放大。

　　商业和全面铺开，美国优先政策并未达到预期，中国率先反制之后其他国度及经济体的办法尤为环节。事态若是继续升级，铜价难以独善其身。短期内，不参取市场买卖，或仅轻仓参取。

　　总之，关税对于中国出口和经济增加影响庞大，打乱中国经济苏醒的节拍；也可能带来美国通缩程度上升，经济增速放缓，阑珊风险加大。需要小心全球经济集体进入深度阑珊的风险。估计中国将敏捷出台扩张性的对冲政策，货泉政策进一步宽松，包罗降准降息；财务政策力度加大，刺激消费和房地产需求。

　　第四是化学品取化工品，进口额为1469亿元，占比12。62%。此中：进口无机/无机化学品447亿元，占比3。84%。进口化学药品（血清/疫苗为从）401亿元，占比3。44%。进口化妆品/洗护品142亿元，占比1。22%。进口衬背试剂123亿元，占比1。06%。

　　4月4日，国务院关税税则委员会颁布发表，美国颁布发表对中国输美商品征收“对等关税”。美方做法不合适国际商业法则，严沉损害中方的正益，是典型的单边霸凌做法。经国务院核准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，正在现行合用关税税率根本上加征34%关税。现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。

　　鉴于关税对中国经济甚至全球经济的庞大利空，市场担忧中国经济增速将显著放缓，全球经济阑珊风险加大，也估计货泉政策将进一步宽松予以对冲。因而，关税显著利好国债期货，估计将来国债期货将强势运转。但值得留意的是，当前的国债收益率处正在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳苏醒态势；内需政策有发力空间，连结必然的隆重。

　　全球市场风险时辰，累及精辟铜的市场表示。今岁首年月，精辟铜大幅上涨，特别是Comex铜涨幅远远跨越Lme铜，次要驱动要素就是美国即将对铜征收关税，铜商业商提前抢跑，大量铜运往美国，导致精辟铜库存严重，价钱上涨。而现在美国对等关税公布，虽然特朗普对进口铜零丁加征关税的预期仍然存正在，但美国占全球铜供需比例较小，铜关税更多影响中短期商业流和美铜-伦铜价差。

　　虽然此前市场对特朗普征收关税已有预期，但落地的关税幅度仍然远超市场预期。市场担忧关税将导致美国甚至全球经济陷入深度阑珊，风险资产全线大跌，两个买卖日内纳斯达克指数跌幅近10%，中概互联指数跌幅近10%，A50指数期货跌近3%，大商品也同步下跌。就连保守上被认为避险的黄金也较高点跌5%。

　　具体到2024年的进出口布局中，我国向美国出口最多的也是机械电子类产物，出口额为15476亿元，占比41。45%。取机械电子类产物进口比拟，出口额是进口额的5。7倍，本类产物的顺差额1。28万亿元，占我国对美商业顺差总额的一半。此中：出口智妙手机9309万部（2023年为9671万部），出口金额2502亿元，占比6。70%，单价折约2687元/部。出口笔记本电脑4526万台（2023年为4408万台），出口金额1799亿元，占比4。82%，单价折约3974元/台。出口平板电脑2929万台（2023年为4054万台），出口金额508亿元，占比1。36%，单价折约1733元/台。出口蓄电池2。50亿个，出口金额1165亿元，占比3。12%。出口通信/音像设备及零部件2092亿元，占比5。60%。出口数据处置设备及零部件976亿元，占比2。61%。

　　第五是运输设备类产物，进口额为1086亿元，占比9。33%。此中：进口越野车/小轿车/小客车10。55万辆，进口金额517亿元，占比4。44%，单价折约49。02万元/辆。进口空载大于等于15吨的飞机70架，进口金额370亿元，占比3。18%，单价折约5。29亿元/架。

　　因而，中国对美征收关税次要影响的大商品包罗：LNG、原油等能化品种、大豆、玉米、棉花等农产物。